"小米SU7訂單排隊(duì)超半年" "股價(jià)單季累漲近70%" "雷軍稱這是史上最強(qiáng)年報(bào)"，最近關(guān)于小米的討論再度霸榜熱搜。

　　小米發(fā)布最新財(cái)報(bào)前后，其股價(jià)一路向上，一度突破58港元關(guān)口。這一幕與三年前雷軍宣布"小米汽車SU7發(fā)布首日 27分鐘內(nèi)預(yù)訂量破5萬"時(shí)的盛況如出一轍。

　　當(dāng)「核心資產(chǎn)」標(biāo)簽重新貼上小米身上，我們不禁要問：這家“安靜多時(shí)”的「互聯(lián)網(wǎng)公司」，究竟靠什么完成了從「手機(jī)廠商」到「科技生態(tài)平臺(tái)」的逆襲?

　　透過2024年Q4財(cái)報(bào)披露的三大核心密碼——汽車業(yè)務(wù)毛利率突破20%、IoT生態(tài)全面開花、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)現(xiàn)金牛效應(yīng)凸顯，我們或許能找到答案。

　　從“跨界試水”到逼近盈利臨界點(diǎn)

　　近一年來，小米的汽車業(yè)務(wù)一直都備受矚目。回顧來看，2024年4月3日，Xiaomi Su7 正式開始交付，僅2024年Su7系列就共計(jì)交付了136854輛。

　　同時(shí)，小米官方也表示，2025年將繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，保障交付，全力沖刺新的一年小米汽車交付35萬臺(tái)的目標(biāo)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)創(chuàng)收328億元，其中賣車所得為321億元。而2024年第四季度的智能電動(dòng)汽車實(shí)現(xiàn)收入163億元人民幣。

　　從單季度來看，伴隨交付量的提升，單車虧損實(shí)現(xiàn)大幅收窄。

　　2024年第四季度，公司交付69,697輛Xiaomi SU7系列汽車。公司智能電動(dòng)汽車的ASP為每輛人民幣234,322元。Q4受交付量提升，規(guī)模效應(yīng)和部分核心零部件價(jià)格下降作用下，毛利率提升至20.4%。

　　對(duì)比特斯拉(2024年Q3毛利率17.1%)和理想汽車(2024年毛利率20.5%)，小米汽車業(yè)務(wù)已躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，展現(xiàn)出不遜于頭部玩家的變現(xiàn)效率。

　　而凈利潤方面，前期重資產(chǎn)投入壓力依然存在。Q2交付27307輛，凈虧損18億元，單車均虧約6.6萬元;Q3交付39790輛，凈虧損15億元，單車均虧約3.77萬元;Q4交付69697輛，凈虧損7億元，單車均虧約1萬元。

　　盡管產(chǎn)能爬坡順利(累計(jì)已交付20萬輛)，但特斯拉持續(xù)降價(jià)、華為智選車生態(tài)加速擴(kuò)張，小米需在智能化體驗(yàn)(如自動(dòng)駕駛技術(shù))與成本控制間找到更精準(zhǔn)的平衡點(diǎn)。

　　最后，2024年造車業(yè)務(wù)的經(jīng)營開支——銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用——為132億元，其中有Ultra系列、YU7系列和其他配套支出在內(nèi)，對(duì)應(yīng)造車收入三費(fèi)率達(dá)到40.24%。這項(xiàng)支出帶來的長期壓力也不容小覷。

　　高端化困局與生態(tài)協(xié)同破局

　　剔除汽車業(yè)務(wù)后，小米2024年?duì)I收為3331.06億元，較2021年僅增長了1.46%，毛利潤更是相比2021年增長了20.99%，凸顯其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

　　其中手機(jī)業(yè)務(wù)在高端路徑中“以價(jià)換量”反而拖累整體，而IoT相關(guān)產(chǎn)品和由硬件基數(shù)支撐的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)真正意義上為小米帶來重生。

　　全年出貨量1.69億臺(tái)，2024年小米全球智能手機(jī)出貨量排名穩(wěn)居第三，市場份額為13.8%，平均售價(jià)同比增長5.2%至1138.2元?jiǎng)?chuàng)下新高。然而，毛利率受硬件成本拖累下滑至12.65%。

　　盡管，2024年，小米智能手機(jī)在4000至5000元人民幣價(jià)格區(qū)間內(nèi)，市場占有率位居榜首，占比高達(dá)24.3%，但其高端化之路并不明朗，沖擊芯片、攝像頭模組等高端硬件后，成本大幅激增，致使毛利率相比2021年僅微升0.75%。

　　但I(xiàn)oT與互聯(lián)網(wǎng)之間的生態(tài)協(xié)同已凸顯“現(xiàn)金牛”屬性。整體來看，該業(yè)務(wù)板塊正迎來價(jià)質(zhì)齊升。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入和毛利率均創(chuàng)歷史新高，收入達(dá)到人民幣341億元， 同比增長13.3%，毛利率達(dá)到76.6%，同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　而且，互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全球及中國大陸的月活躍用戶數(shù)創(chuàng)歷史新高。2024 年12月，小米全球月活躍用戶數(shù)達(dá)到702.3百萬，同比增長9.5%。活躍用戶的上升，往往是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長的主要源頭。

　　對(duì)比格力、美的等傳統(tǒng)家電企業(yè)，小米憑借生態(tài)互聯(lián)(如米家APP控制全品類)和年輕化品牌占據(jù)差異化優(yōu)勢;但華為全屋智能、海爾智家等對(duì)手正加速布局，IoT賽道內(nèi)卷加劇。而在手機(jī)市場，榮耀、OPPO等品牌在中高端市場的攻勢，亦對(duì)小米形成壓力。

　　AI重構(gòu)生態(tài)與“敢為天下后”的野望

　　一直以來，小米創(chuàng)始人雷軍多次在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，以“技術(shù)為本”的理念將引領(lǐng)小米未來的發(fā)展方向。

　　而小米集團(tuán)總裁盧偉冰也強(qiáng)調(diào)，從長遠(yuǎn)來看，AI、操作系統(tǒng)(OS)以及芯片技術(shù)被小米視為三大核心技術(shù)支柱。這些領(lǐng)域的發(fā)展對(duì)于小米未來的競爭力至關(guān)重要。

　　這一次，財(cái)報(bào)中提到，小米將全面擁抱AI行業(yè)快速發(fā)展的趨勢，將最新的AI技術(shù)嵌入其產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，2025年預(yù)計(jì)投入的300億元研發(fā)費(fèi)用中有1/4將投入AI領(lǐng)域。

　　具體來看，短期內(nèi)，小米將聚焦于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，致力于開發(fā)語言大模型、多模態(tài)大模型等前沿技術(shù)。此外，小米還將積極搭建AI大模型的應(yīng)用場景，如超級(jí)小愛助手、智能座艙以及智能駕駛系統(tǒng)等。小米內(nèi)部也將廣泛應(yīng)用AI技術(shù)，以提升工作效率。

　　同時(shí)，2024年作為小米“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略正式啟動(dòng)的第一年，這份年報(bào)雖可以為其定調(diào)首戰(zhàn)告捷。但場景閉環(huán)的終極目標(biāo)仍在有待實(shí)現(xiàn)的路上。

　　預(yù)計(jì)汽車與手機(jī)、家電的互聯(lián)將進(jìn)一步提升用戶黏性，而目前擁有五件及以上連接至AIoT平臺(tái)的設(shè)備(不含智能手機(jī)、平板及筆記本電腦)用戶數(shù)已超1830萬。

　　最后是全球化縱深的探索。目前，小米的境外收入占比已達(dá)到41.9%，顯示出其國際化戰(zhàn)略的顯著成果。但未來仍需在歐美高端市場突破品牌認(rèn)知瓶頸，這是一條漫漫長路。

　　小米2024年的崛起，本質(zhì)是一場生態(tài)重構(gòu)后的勝利。當(dāng)手機(jī)業(yè)務(wù)從“現(xiàn)金奶牛”變?yōu)?ldquo;流量入口”，當(dāng)IoT從“成本重心”升級(jí)為利潤引擎，這家公司正在用「互聯(lián)網(wǎng)+制造」的雙重基因，重新定義消費(fèi)電子行業(yè)的游戲規(guī)則。

　　在AIoT與智能駕駛的浪潮中，小米能否真正成為下一個(gè)「蘋果」，答案或許藏在下一個(gè)財(cái)報(bào)的季節(jié)性波動(dòng)里。